证监会“微调”定增制度，旨在消除定增市场的内幕化和一二级价差。
3月2日， 一位接近证监会发行部的消息人士向腾讯财经表示，3月1日，发行部口头向各家中介通知了三年期定增项目的指导意见。该意见称，三年期定增无论是否报会，若调整方案，价格只能调高不能调低，或者改为询价发行，定价基准日鼓励用发行期首日。
新窗口指导意见下达后，被投资者广为诟病的定增套利空间能否减少？对于定增的主要参与方——公募基金而言，又将如何应对新规影响？
上市公司定增“堵漏洞”
“对于一年期的定增项目，报会后可以调一次。”上述消息人士说道，但是发行部并不鼓励。
他分析，此举主要针对上市公司因股价波动，而在报会前重新锁定价格和调整方案的行为。
对于诸多上市公司而言，调整定增方案的核心就在于调整发行价，力图使定增价低于市价，让机构投资者获得更多的流动性锁定补偿。
他认为，“若调整方案，只能调高”的规定，就是为了尽量减少上市公司往低调价的行为。
2015年10月的指导意见称，一年期和三年期定增，如采取发行期首日作为定价基准日的，原则上不会再出反馈意见。
“这次又重申了鼓励采用发行期首日作为定价基准日，还是为了减少一、二级市场的价差，促进市场化定价。”他如是说道，但并非强制。
A股的定增发行分为两类：一类是三年期的定价发行，此类发行在董事会审议非公开发行预案之时就已确定发行价、投资者、拟投项目、募资总额等定增细节，并要求投资者锁定三年才能退出。
另一类是一年期的询价发行（也称竞价发行），在定价基准日（董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日）的基础上折价10%确定底价，之后再以此向投资者询价，但在非公开发行预案披露时，只有募资总额和拟投项目确定，发行价和投资者亦不确定，锁定期为一年。
九泰基金定增业务投资总监刘开运表示，三年期定增可以改为询价发行，定价基准日鼓励用发行期日，说明监管部门越来越倾向于按照接近于市价的方式进行定增，定增的折扣率可能会有一定程度的收窄。
考验机构投资者判断力
近年来，九泰基金参与了较多的三年期定增项目，体量颇大。刘开运认为，新规对投资机构的项目判断能力提出更高的要求。
“由于定增价格只能调高不能调低，所以在做项目判断的时候，就要更多考虑项目未来的投资风险。”他说道。
在他看来，做定增投资，依托的是机构的判断力，因此定增规则的变化，对于他们而言影响较小。
“新规是想推动定增市场越来越市场化，越来越透明。”他认为，这对各方参与者都有好处。
上述消息人士还表示，新规中的“无论是否报会，都不能调低价格”，堵上了上市公司没有报会时，可以重开董事会向下修改价格的“漏洞”。
值得注意的是，有投行人士担心，此次新规或打击投资者参与三年期定增热情。但一位参与定增规模颇大的公募基金高管认为，此次新规并不会减少市场上三年期定增的项目。
“各家上市公司的财务和经营状况不同，以及投资者的风险偏好和判断标准不同。”他说道，这些因素才最终决定上市公司选择三年期或者一年期，而非仅仅是发行价。
他分析，通常而言，三年期价差大一些，锁定时间长；一年期价差小，锁定时间短。“客观来说，三年期对于投资者而言，难度和风险比一年期大，不确定性因素更多。”他认为，三年以后募投项目和行业格局的变数较多，因此三年期价差大一些无可否非。
“但如果大家处在同一个起跑线，都只能调高不能调低，对于市场的规范性有好处。”他如是说道。
在他看来，此次新规还是旨在减少定增市场的内幕化和一二级价差，消除信息不对称。“单纯博取价差的定增盈利模式也会得到改变，上市公司的业绩推动将显得更加重要。”他说道。
2015年以来，股市遭遇“股灾”，造成诸多定增项目的股票市价跌破定增价，造成一二级市场倒挂。一些上市公司为了定增顺利发行，不得不调低定增价，吸引投资者参与；不乏一些上市公司因股价大跌而终止定增发行。
