摘要： 从7月初开始的20多天内，四川地区50#钒钛价格飙涨 91.9%，钒氮合金价格增幅高达 82.4%。国信证券认为，近期钢材质检趋严，部分螺纹钢厂商通过添加合金提高钢材强度，从而拉动了钒合金的需求。且由于钒价长期低迷，出现供需缺口。
本文作者国信证券分析师王念春，原文标题《钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
报告要点：
20 天内钒合金价格增速达 80%以上
四川地区 50#钒钛价格由 7 月初的 9.9 万元/吨增长到 7 月 23 日的 19.0 万元/吨，增幅达到 91.9%；同期， V78N16 钒氮合金价格由 14.8 万元/吨增长到 27.0 万元/吨，增幅高达 82.4%。
钢材质检带动钒合金需求，钒价长期低迷压制供给
钢材质检趋严，部分螺纹钢生产企业要通过正常添加合金提高钢材强度，从而拉动了锰铁和钒合金的需求。而由于钒价长期低迷，主要的钒制品生产企业均不同程度的减产，导致供应减少。
钒消费将有望再次启动
从中长期来看，我国吨钢钒消耗量还大大低于北美和欧盟。根据统计， 2015 年我国吨钢钒消费量为 0.045 公斤，低于北美和欧盟的 0.102 和 0.070 公斤，略高于印度的 0.032 公斤。因此，从吨钢钒消费量来看，我国钒消费量仍有较大空间。
钒替代品-铌铁价格稳定
铌铁价格相对稳定，江西地区 FeNb60-A 价格一直保持在 22 万元左右的较高水平。铌与钒在冶金方面的应用行为非常相似，基本上能用钒的地方就能用铌来替代。 但从成本角度考虑， 钒铁仍相对低廉。
“穿水”螺纹钢产量将逐渐降低，成本将增加
国企和民企目前“穿水”螺纹钢较少，部分企业通过“弱穿”适当减少合金用量，但仍在国标范围内。一般小螺纹（8-10mm）生产过程中不加钒，而其他规格的大多要加钒合金。 部分 500Mpa 螺纹钢要求加进口钒氮合金。随着钒合金价格的提高，吨螺纹钢成本将增加 50 元左右。
报告正文：
钒价飙升背后的逻辑
20 天内钒合金价格增速达 80%以上。四川地区 50#钒钛价格由 7 月初的 9.9 万元/吨增长到 7 月 23 日的 19.0 万元/吨，增幅达到 91.9%；同期， V78N16 钒氮合金价格由 14.8 万元/吨增长到 27.0 万元/吨，增幅高达82.4%。
螺纹钢质检带动需求增加。钒作为钢铁行业的“味精”在钢中起到细化晶粒，从而提高强度的作用。然而，由于部分螺纹钢生产企业通过“穿水”工艺提高螺纹钢的强度，从而减少了合金的加入量。 根据国标 GB1499-2007 要求， HRB400 螺纹钢中 Mn 含量要在1.6%左右，同时根据需要钢中可以添加 V、 Nb、 Ti 等合金以提高强度。
部分企业通过“穿水”工艺直接将 Q235 的钢材变为 HRB400 使用，这类钢材容易导致以下问题：1） 螺纹钢表面生锈严重；2） “穿水”后螺纹钢强度提高， 但由于锰含量较低， 韧性下降。
因此， 5 月 2 日质检总局出台了《质检总局办公厅关于加强生产许可证管理淘汰“地条钢”落后产能加快推动钢铁行业化解过剩产能工作的通知》， 提出对企业的生产工艺、炼钢和轧钢设备务必检查到位，对违法违规生产“地条钢”的获证企业，要立即办理撤销工业产品生产许可证书手续。 并于 2017 年 6 月 30日前完成建筑用热轧钢筋生产许可获证企业全面排查，并向总局报送工作总结，总结中要逐家说明企业检查情况、发现问题和处理情况。
对以螺纹钢为首的钢材质量检查一方面带动硅锰合金的消耗， 另外将带动部分小合金， 即钒合金的消耗。
钒渣限制进口减少原料供应。2017 年 7 月 20 日，中国环保部和国家标准委两个部门分别向 WTO 递交通知，宣布从 2017 年 9 月起，中国将禁止进口 4 大类 24 种“洋垃圾”。废金属、塑料瓶、旧光盘、未经分类的废纸以及废弃纺织原料等与日常生活息息相关的制品都在被禁止进口的名单中。这次禁令针对的是生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的废纸和废纺织原料四大类垃圾。限制钒渣进口，预计将减少 4500 吨（五氧化二钒当量）进口量。
钒制品价格长期低迷， 导致产量下降。由于钒制品价格长期低迷， 以攀钢、 承钢以及部分石煤提钒企业的钒制品产量均出现了大幅下降。 在消费的带动下， 钒制品价格出现了爆发性上涨。 在供需缺口没有缩窄前， 钒制品价格有望继续保持高位。
全球钒制品主要来自钒钛磁铁矿， 但产量不断下降
从全球来看， 世界钒产品原料主要来自钒钛磁铁矿，且近年来的比例逐步上升。据统计 2015 年世界约 17%的钒产量直接来自于钒钛磁铁矿，约 71%的钒来自于钢铁冶金工业加工钒钛磁铁矿得到的富钒钢渣，约 12%的钒是由回收的含钒副产品及石煤矿物生产。世界钒生产加工路线如下图所示。
根据国际钒技术委员会（VANITEC）统计， 2016 年全球钒产品产量为 76530吨（钒含量），同比下降了 9.3%。
目前， 世界钒生产企业主要集中在南非、 俄罗斯、 巴西、 新西兰和中国。 截止到 2015 年底，全球钒生产能力 25.16 万吨（折 V2O5），其中中国攀钢集团产能4 万吨（全部在*st 钒钛），河钢集团产能 2.2 万吨（全部在河钢股份），除此以外，建龙钢铁、 德胜钢铁、 川威钢铁、 中信锦州铁合金、西宁特钢等也是钒制品生产企业。
钒的主要产品有钒铁、 钒氮合金和氧化钒， 生产用的原料包括了钒渣和钒钛磁铁矿， 其中钒渣主要通过转炉冶炼含钒铁水提炼。部分企业虽然用钒钛磁铁矿，但没有提钒能力，也不能够生产钒渣。
中国钒产量主要集中在河北承德和四川攀西地区， 上述两个地区有世界上最为丰富的钒钛磁铁矿资源。 但是，受到最近几年钒产品和钢材价格低迷的影响，两个地区的钒产量均大幅下降。
其中， 2016 年攀钢下属上市公司*st 钒钛生产钒制品 1.69 万吨，产量由 2014年最高的 2.14 万吨下降了 21%，主要是由于以下两个方面：
1） 由于西南地区钢铁企业亏损严重，攀钢减产导致缺少钒渣，钒产品产量下降；
2） 为了响应去产能政策， 攀钢集团先后关停了西昌新钢业、 成都钢钒等下属子公司， 导致提钒能力下降。
河钢旗下的承德分公司是我国第二大钒生产企业， 目前承钢钒产品产能 2.2 万吨，主要产品为五氧化二钒、 50 钒铁、 80 钒铁、氮化钒、钒铝合金等。 2016年度钒产品产量 1.44 万吨，销量 1.18 万吨，毛利率 18.5%左右。 2016 年生产钒渣 15.3 万吨，比 2014 年下降了 30.5%。除此以外， 石煤是钒的另外一个来源， 但由于石煤中钒的品位较低，导致提钒工艺普遍存在矿石处理量大、成本较高的问题，而且许多原矿中的方解石、赤铁矿等耗酸脉石矿物含量较高，酸浸过程需要消耗额外的酸，也进一步增加了成本并加剧了环保压力。 由于前期钒制品价格低迷， 从石煤提钒的多数企业已减产或停产。 根据安泰科预计 2015 年石煤提钒的量大概有 3000 吨左右。西宁特钢是采用石煤提钒的生产企业， 其旗下的肃北博伦矿业公司采用国内最新的煤气焙烧钒冶炼工艺，建设有 5000 吨五氧化二钒大型石煤提钒生产线。
钒消费将再次启动
根据国际钒技术委员会统计， 2016 年全球钒消费量为 8.1 万吨，同比略微下降1.3%。 从全球范围来看， 85%以上的钒消费于钢铁行业中，中国在钢铁行业中的消费比例更高一些，达到近 92%， 其中 80%都是由螺纹钢所消费的。 然而，由于螺纹钢通过“穿水”提高强度，因此钒的用量也在下降。但本次钢材质量检查，将再次带动钒的消费增长。
从中长期来看， 我国吨钢钒消耗量还大大低于北美和欧盟。 根据统计， 2015 年我国吨钢钒消费量为 0.045 公斤，低于北美和欧盟的 0.102 和 0.070 公斤，略高于印度的 0.032 公斤。因此，从吨钢钒消费量来看，我国钒消费量仍有较大空间。
钒替代品-铌铁价格稳定
目前钒的替代品是铌，铌既是特殊功能材料，又是优良的结构材料，还是国家战略性高科技新技术基础材料。铌铁是铌和铁组成的合金，主要用途是高温合金添加剂及不锈钢电焊条和炭素合金钢添加剂。 铌铁价格相对稳定， 江西地区FeNb60-A 价格一直保持在 22 万元/吨左右的较高水平。铌与钒在冶金方面的应用行为非常相似，基本上能用钒的地方就能用铌来替代。全世界每年生产的铌产品 90%以上以铌铁的形式应用于钢铁工业。铌的替代能力主要表现在价格相对稳定上，随着钒产品价格的大幅回落，铌的替代能力也会慢慢减弱。由此可见，钒生产企业应加大钒在钢中应用的推广力度，抑制铌的替代作用，增加钒在钢中的使用量。
“穿水”螺纹钢产量将逐渐降低，成本将增加
根据统计局统计，2017 年 1-3 月份全国钢筋产量 4472.6 万吨，同比下降 3.55%。同期，大中型钢铁企业螺纹钢产量 2862.1 万吨，同比下降 2.3%，大中型钢铁企业螺纹钢产量占比 64%。 其中，大中型钢铁企业螺纹钢产量中三级螺纹钢占比 83.65%，四级螺纹钢占比 15.07%，其余强度级别螺纹钢占比较少。
通过市场调研发现：
1） 一般国有螺纹钢生产企业，采用“穿水”工艺的较少；
2） 部分大型民营企业考虑到品牌效应， 螺纹钢生产过程陆续不再“穿水”；
3） 部分企业采用“弱穿”，而螺纹钢成分也能满足要求；“弱穿”能够节约 20元左右的合金成本。
对于螺纹钢加钒的问题，一般小螺纹（8-10mm）生产过程中不加钒，而其他规格的大多要加钒合金。 部分 500Mpa 螺纹钢要求加进口钒氮合金。从某企业螺纹钢炼钢过程成本看， 合金成本达到 172.3 元/吨，其中钒氮合金加入量在 0.4 公斤/吨钢左右， 成本 46.6 元/吨，当时价格为 12.9 万元/吨，按照目前的价格，成本将上升到 97 元/吨，仅此一项炼钢成本上涨 50 元左右。返回搜狐，查看更多
